资金价格创十年新低 信用债发行仍待观察
发布时间:2019-06-26 16:51

货币环境宽松“意犹未尽”,隔夜回购利率昨日再次下探。自上周五DR001逼近1.1%之后,昨日隔夜回购利率跌破1%的“分水岭”,最终低至0.99%,达到2009年6月26日以来的最低点。

货币环境的“春江水暖”,却未能驱散信用债发行的阵阵寒意,本月信用债取消发行的情况环比有所增加,发行规模也处于低位。中信证券(行情600030,诊股)研究所副所长明明认为,这主要是金融市场流动性结构性不均衡导致的。

信用债发行不乐观

货币环境趋暖,未能提振信用债发行市场,由于目前市场对信用风险的承受能力较低,相应给予的定价也较高,最终体现为信用债发行方融资成本处于高位。

“我们经常说宽货币未必是宽信用,目前信用债发行情况不佳,主要还是受到市场情绪、流动性结构不均衡的影响,发行人相对谨慎,投资者风险偏好有所下降。”明明表示。

事实上,随着央行连续呵护中小银行流动性,市场预期逐渐稳定,目前资金面整体边际宽松,上海银行(行情601229,诊股)间同业拆放利率(Shibor)连续两个交易日全线下行,隔夜Shibor和隔夜回购DR001利率双双触及2009年以来的低点。

“这表明市场原本就不缺钱。”江海证券资管部研究主管吉灵浩说。

包括融资成本、风险偏好等多重原因可能影响信用债的发行情况。根据Wind资讯统计,6月以来,取消发行的债券共计22只,延期或者推迟发行的共4只,相较于上月同期仅有8只信用债取消发行,6月的市场情况并不乐观。

除了取消发行的数量有所增加外,本月信用债整体发行规模也处于低位。截至24日,6月信用债发行共计5956.33亿元,上月同期为6219.56亿元,而今年以来,除了包含春节假期的2月份发行较少,1月、3月、4月整月的发行金额均在万亿元以上。

但发行市场整体仍然稳定,与今年其他月份对比,取消发行的情况较以往变动幅度不大,今年3月、4月,债券取消发行就曾经高达31只和36只,与这两个月份相比,AAA级债券取消发行占比有所降低。

二级市场交易量大幅提升

对于债券二级市场价格来说,资金利率相当于是分母,而分母的持续走低,昨日却未能给债市带来红利,反倒是成交量近几个交易日出现了显著上升。

根据Wind数据,昨日债券的现券和期货双双走弱,银行间现券收益率小幅上行,国债期货全线收跌,国债期货T1909跌0.19%,10年期国开活跃券、10年期国债活跃券收益率分别上行1.24个和1.49个基点。

价格小幅下跌的同时,成交量出现较大幅度提升。Wind数据显示,在6月20日,10年期国债活跃券成交量达到今年以来最高点,单日成交量达103笔,21日成交量为80笔,仅次于20日。

中金公司固收团队认为,受到非银机构流动性收紧出现抛售的影响,信用债收益率整体有所上行,其中低等级的短期融资券和5年期中期票据收益率上行幅度相对较大。

“在信用偏好较高的市场,短期融资券利率水平与资金利率关系较大。”吉灵浩表示,虽然资金面整体宽松,由于目前市场风险偏好有所提高,未能降低短融的利率水平。

中金公司固收团队表示,从最近两周的信用债市场情况来看,信用利差如预期走扩,尤其低等级信用债利差拉开明显,部分个券甚至出现显著偏离市场的低价抛售情况。